近日在“中国智能建筑峰会”的消息称，目前已有90个城市、区、镇成为首批国家智慧城市试点。“十二五”期间，预计我国将有600至800个城市成为智慧城市。

　　中建协智能建筑分会的有关报告称，随着智慧城市从概念导入期进入实质推进期，北京、上海、广州、武汉、宁波等几乎所有的一线城市、50%的二线城市，都在朝着智慧城市的方向努力。

　　据经济参考报报道，国家开发银行相关负责人表示，将在“十二五”的后三年，与住建部合作投资800亿元建设智慧城市。

　　相关人士分析，我国智慧城市发展进入规模推广阶段。截至目前，我国已有154个城市提出建设智慧城市，预计总投资规模达1.1万亿元，撬动的投资更以万亿元计，新一轮产业机会即将到来。

　　“点亮”智慧城市 把握结构性机会

　　上投摩根新兴动力、智选30、成长动力基金经理杜猛表示,智慧城市的发展与人们的生活息息相关,能够改善交通出行、提升社会生产生活效率,因此智慧城市在未来是投资中的一个亮点。智慧城市建设涉及很多领域,例如智能交通、智能医疗等。这些会在未来城市建设中占到非常大的份额,从而产生很多投资机会。

　　华宝证券表示，伴随着各级政府投入力度持续加大，智慧城市建设纵深发展速度加快，上述领域优质标的或迎来巨大机会。对于个股，华宝证券表示，重点 推荐东软集团（600718）、数字政通（300075）、易华录（300212）、榕基软件（002474），看好万达信息（300168）、银江股份（300020）以及卫宁软件（300253）。

　　从细分领域来看，国泰君安认为，城市安防可重点关注海康威视（002415）和大华股份（002236）。前者为国内安防视频监控龙头，其硬盘录像 机产品保持全球市场占有率第一，该公司如今处于前端高增长以及后端转型中。大华股份同样主营安防视频监控产品，同时也是我国安防视频监控行业标准的参与者 与定制者，DVR为传统强项产品，销售规模始终居于行业前两位。这两家公司今年的盈利预测都是大幅增长，其中海康威视增长约四成，而大华股份的增长超过六 成。而在数字化城市管理方面，万达信息值得关注。

　　（证券时报网快讯中心）

　　智慧城市建设 关注安防、智慧医疗及交通三主线

　　6月3日，广发证券发布报告称，市场关注度极高的智慧城市概念有三条主线存在真实景气需求，分别是安防、智慧医疗与智慧交通。该机构刚刚完成了为期10天对16家公司的实地调研。

　　广发证券认为，安防产业景气动力主要来源于下游需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动。

　　具体来看，下游产业在未来的发展中都呈现出对安防系统需求增长的态势。一方面，近年来国家推动“平安城市”的建设，加强城市安防体系的建设，另一方面，安防产业是物联网产业中最先得到应用的产业之一，未来都将直接受益于国家的政策推动。

　　同时产业技术实力的不断升级以及消费能力的日渐增强在推动产业发展的同时也提升了国内民众的安防意识，而安防意识的增强又反过来拉动安防产品的消费，推动产业的发展。

　　医患关系的缓解、监管力度的提升和医疗成本的控制是智慧医疗发展的核心动力。广发证券分析，医院信息化管理系统（HIS系统）与临床管理信息系统（CIS系统）有效提升医疗机构的运营效率，对医患关系有积极的缓解，吸引着医疗机构持续不断的投资。

　　同时“十二五”期间，国家在政策与资金上对电子病历与临床路径等信息化建设进行扶持，有效深化HIS与CIS的应用。而区域公共卫生信息系统（GMIS系统）的出现，也良好的满足了当前医疗资源分布亟需调整的需求。

　　智慧交通方面，城镇人口的爆炸式增长和汽车销量与公路修建之间的巨大差异带给城市严重的拥堵问题。而拥堵问题使得城市环境污染问题和交通安全问题进一步恶化。多方需求共同推动下，智能交通的发展迫在眉睫。

　　受益于国家在近几年颁布多项政策对智能交通进行扶持，2011年国内智能交通行业爆发性增长。广发证券认为，智能交通市场的横向拓展与纵向延伸保证了未来持续稳定的发展。纵向上，城镇人口快速攀升，车路增速的差异给智能交通市场带来了持续稳定的市场需求（二三线城市）；横向上，智能交通市场的发展伴随着市场需求的不断升级，新业务需求陆续涌现，需求的多样化发展也极大的推动智能交通市场的快速发展。

　　（证券时报网快讯中心）

　　“智慧城市”概念股或持续高景气

　　5月21日,全国政协副主席、科技部部长万钢在第十六届科博会主题报告会致辞时表示,到2020年,我国移动互联网、网络购物、数字文化媒体、智能交通、数控机床、应用软件和农业互联网等信息相关产业有望带来10万亿元以上的产值。

　　10万亿产值,这或是一个让行业人士激情澎湃的数字,也令行业研究员们为之叫好。

　　5月22日,面对创业板指数昨日在警示风险后的调整,安信证券计算机行业研究员胡又文将万钢部长讲话的链接附在其推荐邮件中,作为看好 “智慧城市”相关股票的依据之一。

　　今年1月底,住建部就正式确定了90个国家智慧城市建设试点城市。而5月初,住建部又发布《关于开展国家智慧城市2013年度试点申报工作的通知》,并要求6月底前完成初审工作。

　　“智慧城市”推高行业预期

　　从历史上看,计算机板块在二季度难有超额收益。最重要的原因是历年来一季度甚至上半年都是淡季,业绩表现平淡,且占比很低,主要业绩均体现在下半年。但民生证券认为,今年情况将发生变化,该板块在2013年二季度有望比往年更为乐观,能够取得超额收益。

　　民生证券的乐观来自于政府以及银行方面对智慧城市的资金支持力度。据其对智慧城市总体投资规模进行测算:乐观假设下将达到2.1万亿,中性假设下1.4万亿,即使悲观假设下也有9750亿。并且“十二五”期间对智慧城市的投入仅是第一阶段,2015年之后还将继续投入以软件应用为主的第二阶段,以及以升级维护为主的第三阶段。

　　以申万信息服务行业整体业绩情况来看,在2012年,约有72.60%的上市公司归属于股东的净利润出现同比增长。而其中,涉及智慧城市概念的华平股份(300074.SZ)在2010年及2011年净利润增幅仅约10%甚至更低,而在2012年同比增幅超过六成。

　　2013年一季度,也有近百家信息服务行业上市公司净利润实现同比增长。其中华平股份、浙大网新(600797.SH)等相关概念公司的净利润分别出现翻倍或接近翻倍增幅。而在一季度净利润增幅超过60%的达实智能(002421.SZ),预计2013年上半年净利润将继续出现最高近70%增长。信息服务行业中,已有34家上市公司预计中期净利润出现同比增长。

　　有分析认为,所谓智慧城市,是指通过物联网、云计算、人工智能、数据挖掘、知识管理等技术的广泛应用,不断提高城市状态感知和智能运行水平,同时推进城市系统间的信息共享和应用协同。

　　据安信国际此前分析,在应用方面,国内大型城市发展的重点是完善城市智慧化基础设施,发展区域性的智能电子商务、智能节能物流、智慧虚拟企业和小区级智慧化生产协作站点。对于地区级大中城市,由于还处于持续发展和扩张过程中,主要着力于提升电力交通、供水供气、排污、垃圾处理、园林绿化、环境监测等城市设施的智能化水平,加强城市管理的能力。

　　而安信国际估计“十二五”期间将有600至800个城市建设智慧城市,加上后期各种数据中心、分析设备和服务设备的投资,预计总规模也将达2万亿元人民币,并预计可带来新一轮产业机会。

　　已经高估?

　　实际上,据Wind资讯以整体法计算,申万信息服务行业静态市盈率已超过40倍。但相关“智慧城市”概念股前十大流通股股东席位却仍主要被机构占据。

　　包括去年底以来一直处于上升通道的科大讯飞(002230.SZ)、数字政通(300075.SZ)、银江股份(300020.SZ)、华平股份等,均是如此。

　　来自Wind资讯的统计显示,今年一季度末,共有36只基金持有科大讯飞,占其流通股本的比例约为20.04%;同时还有4只券商理财产品持有其近80万股。

　　而另一只概念股汉鼎股份(300300.SZ),尽管只有6只基金持有,但合计占其流通股比例则高达38.40%。其中,仅中邮核心成长基金就持有其约11.63%的流通股。

　　据行业研究员分析,这主要基于智慧城市给相关上市公司带来的长期增长潜力。

　　对于汉鼎股份,长江证券就认为,公司现阶段涉及的智能建筑和公共安全智能化将长期从中受益。在建筑节能内生需求旺盛、政策推动力度不断加大的背景下,新增商业营业用房以及既有建筑的智能化改造将为智能建筑行业奠定长期高增长基础;另外,公司所在的公共安全智能化受益于社会转型期下政府的刚性投入,各大公共安全子领域社会事件频出也致使该方面投入在未来丝毫不能松懈,行业具备较强的长期增长动力。

　　而华平股份则已借助多媒体通讯领域的优势成功进入平安城市项目,据华宝证券分析,仅目前在手的贵州平安城市项目订单金额已近3.27亿元,排除后期服务费用预计平均每年对公司业绩的贡献也有望超过7000万,其他城市平安城市建设项目也有望持续落地。华宝证券同时认为,华平股份2013年将进行智能交通、超高清技术等项目的研发,公司有望在其他智慧城市建设项目中取得突破。

　　但值得关注的是,在限售股于5月3日起获得解禁后,华平股份控股股东、实际控制人刘晓丹,熊模昌及王昭阳却连续进行了减持。三人已分别在5月21日前减持华平股份4.80%、1.60%、1.50%的股份。完成减持后,公司一致行动人合计持有华平股份44.50%股份。

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　　【概念股解析】

　　海康威视

　　(002415) ：业绩稳步提高，全年增长无忧

　　研究机构：山西证券 日期：2013-05-15

　　公司整体增速较快，业务全面进入高增长期。继在摄像机产品市场中取得全面领先的竞争优势之后，公司视频业务线上的其他类产品继续发力，在传输与显示单元、网络存储、移动监控产品业务上均取得长足的进步。各块的业务规模均进入各自细分行业的前列。公司在视频解决方案的基础上，加入报警、门禁产品及方案作为补充，完善了公司产品线的广度和深度。2012后端销售增长14.34%，前端增长45.63%，其他业务（不含工程施工）增长97.13%。

　　上游议价和研发实力带来毛利率持续抬升。公司作为行业龙头，业务规模的扩大带来公司采购的话语权，有效降低原材料成本。公司具备技术研发的核心优势，研发成本逐年提高，12年公司研发投入6.06亿，占营收比例8.41%。对产业链的把控和研发费用的持续投入为毛利率额稳定提升奠定了良好的基础，12年公司前后端毛利率分别达到50.58%和57.47%，分别较上年提高1.24和1.62个百分点。

　　一体化的解决方案优势显现，其他业务迅速发展。目前公司已经形成了覆盖多个行业的解决方案产品线，通过与公司其他完整的自有知识产权产品线相结合，可以为客户及合作伙伴提供一站式业务支持。通过提供解决方案，公司进一步稳固和提高了在行业市场的地位与竞争优势，并可根据市场需要为客户及合作伙伴，提供硬件设备、硬件设备加软件、整体解决方案加服务的多层次的合作模式，为公司长远发展提供了强有力的支持。12年公司其他业务收入（不含工程收入）达8.89亿元，同比增长97.13%。预计在渠道/品牌及一体化解决方案的拉动下，其他业务收入仍将在未来2-3年保持超高速增长。

　　海外逐步布局，品牌持续渗透。12年国外销售11.64亿元，同比增长32.51%。公司近年来一直坚持国际市场品牌与渠道建设，提升国际化运营水平。2012年，公司增设了南非、意大利、巴西三家分支机构，继续在海外市场的扩张布局，同时加强研发、供应链等部门与海外业务的衔接，增强对海外市场的支持力度。目前公司海外共布局9家公司，基本实现业务全覆盖。

　　渠道优势日益明显，费用增长总体可控。公司注重品牌和营销建设，在国内自建营销服务网络，目前在中国大陆共有32家分公司，且业务日益贴近客户，逐步往地区下沉。2012年度销售费用7.3亿元，同比增速放缓。研报预计伴随安防行业向全经济领域的渗透，公司的品牌化及渠道直销优势将日益明显，费用增长总体可控。

　　公司规模优势明显。公司的规模优势主要体现在三个方面：业务规模，客户渠道规模，资金规模。业务规模保障了公司在未来上游采购方面拥有更大的议价空间；客户渠道规模有利于公司技术、产品、服务等多方面的改进和提高；资金规模使得公司拥有更广泛便利的融资渠道。规模优势使公司在行业双寡头竞争格局下长期受益。

　　盈利预测及投资建议。公司作为国内视频监控行业龙头，销售规模多年维持行业第一，目前国内安防产业呈现双寡头格局，公司业务准入门槛较高。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续，研报预计公司各项业务仍将保持稳定增长，研报维持对公司的“增持”投资评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　大华股份

　　（002236）：业绩超预期 安防行业长期标的

　　研究机构：国都证券 日期：2013-05-27

　　事件：

　　2013年2月28日公司公布了2012年业绩快报，全年实现营业收入35.3亿元，同比增长60.1%，归属于上市公司股东的净利润为7亿元，同比增长85.2%，折合基本EPS 为1.25元。

　　点评：

　　营收高速增长，业绩超预期

　　2012年净利润折合基本EPS为 1.25元，超出研报此前1.11元的预期。公司四季度实现营业收入13.38亿元，同比增长79.76%，实现净利润3.22亿元，同比增长85.42%。净利润增速快于营收的主要原因是公司加强管理，严格控制费用，使得费用的增幅低于营业收入增幅。 前端摄像头产品为公司营收高增长的最大助力，仅上半年就同比增长99.23%，同时前端高清化也带动了后端存储设备的需求。视频监控系统的高清化、网络化大势所趋，高清摄像头和NVR的市场渗透率料将进一步提高，为公司前后端持续增长提供保障。

　　行业洗牌加剧，市场集中度提高

　　视频监控产品竞争已拓展到中低端市场的成本竞争，中小企业的利润空间愈小，已有企业陆续撤出，洗牌效果渐现。市场对整体安防解决方案的需求不断增加，引发了安防企业向产业链上游转移。由于解决方案和产品研发能产生较高的利润回报，未来将会继续成为众多商家的竞争焦点，成为增长和发展最快的领域，全产业链布局的大型企业将从中获益。

　　下游智能交通及安防领域需求旺盛

　　国家智慧城市首批试点已经开始实施，智慧城市建设进入一个新的阶段，预计未来将在全国范围内推广，智能交通及安防监控作为智慧城市建设的一部分，产业市场空间应随之提升。

　　（证券时报网快讯中心）

　　银江股份

　　(300020)：引领智能技术未来，全面布局智慧城市

　　研究机构：国都证券 日期：2013-05-10

　　保持传统优势，全面拓展智慧城市领域。公司以智慧建筑起家，进而确立智慧交通、智慧医疗、智慧建筑为公司的三大主要业务。公司以“引领智能技术未来”为企业服务理念，通过对“智能识别、移动计算、数据融合”等信息技术的应用开发，在各细分领域逐渐建立起龙头优势。司积极向其他智慧城市领域拓展，为智慧能源、智慧教育、智慧环境、智慧旅游、智慧金融等众多行业用户提供先进的解决方案和产品。目前=公司已发展成为中国领先的城市智能化整体解决方案提供商，同时也是=中国智慧城市建设的先驱之一。

　　“产学研用”相结合，创新融合一体化。作为人才与技术密集型企业，公司多年来一直非常注重行业应用技术研究与自主创新技术的发展。公司始终强调产品研发与市场需求的紧密结合，需求来源于客户，产品又服务于客户，研发与市场形成了良好互动和相互促进。公司以集成创新为主，兼备原始创新、消化吸收再创新。公司积极与高校、企业合作，将世界先进智能技术与国内市场需求的有机融合，有效整合社会资源，从而提高公司综合竞争能力。

　　深化营销布局，落实基地战略。公司是率先进行全国区域布局的企业之一，目前已经建立了基本覆盖全国的营销网络和服务体系。公司通过完善和优化营销体系和专业子孙公司基地城市的建设，实现营销本地化、实施本地化和服务本地化，扩大公司智能化和信息化系统本地化应用，使得公司业务得以向全国主要区域渗透，争取到更多大项目订单。

　　订单饱满，业绩增长有保障。2012年公司新增订单（含中标但未签合同的订单）共计20.04亿元。今年一季度，公司又迎来了开门红。一季度新签订单4.46亿。其中，千万元级项目订单14个，合同额2.8亿，占比62.8%，大项目占比提高显示了公司项目承接能力和市场影响力不断提升。

　　智慧城市建设成必然趋势，未来发展空间巨大。城镇化进程的加快，使城市被赋予了前所未有的经济、政治和技术的权利。而与此同时，城市也面临着环境污染、交通堵塞、能源紧张等多方面的挑战。在新环境下， “智慧城市”成为解决城市问题的一条可行道路，也是未来城市发展的必然趋势。数据显示，2016年全球智慧城市建设将达到10234亿美元，2011-2016 年的年复合增长率将达到14.2%，未来市场空间巨大。

　　盈利预测与投资评级：研报预计公司13-15年的净利润分别为1.6亿元、2.1亿元和2.7亿元，对应的 EPS 分别为0.67元、0.89元和1.14元。研报长期看好公司所在的智慧城市领域发展，继续给予公司推荐投资。

　　（证券时报网快讯中心）

　　安居宝

　　(300155)：深挖销售网络价值，产品策略更加激进

　　研究机构：国金证券日期：2013-05-13

　　公司目前处于明显的加杠杆周期的开端，未来公司将在份额提升、产品扩张以及安防城市方面采用更加激进的经营策略。如果对比主业产品和安防BT项目，公司更加重视产品；小区安防产品是公司的核心战略，安防BT 项目是机遇型的机会。我们重新评估公司各类小区产品的销售潜力，上调未来3 年的业绩和6-12 月的目标价。重申“买入”评级。

　　小区安防产品的门槛是产品和销售网络协同带来的综合门槛，销售网点的盈亏平衡点越来越高将导致二线品牌雪崩式溃败：目前楼宇对讲几乎每年消失一个二线品牌，销售研发体系规模效应客观要求领先品牌的份额大幅提升。公司在此势头上加杠杆发力，有望在3 年内将份额提升一倍以上。

　　深挖销售网络价值，有望将公司近期的目标市场空间提升一倍：公司深挖销售网络价值，有望在边际销售网络投入近乎为0 的基础上，通过停车场、线缆、小区监控系统等产品实现原有楼宇对讲市场80%以上的配套率，近期的目标市场空间提升一倍左右。

　　（证券时报网快讯中心）

　　东软集团

　　季报点评:费用增速显著下降预示盈利增速提升概率高

　　研究机构：海通证券日期：2013-05-02

　　事件:

　　东软集团公布2013年一季报:实现营业收入14.31亿元,同比增15.6%;归属于母公司净利润5065万,同比下降8.5%,EPS为0.04元。公司Q1扣非净利润同比增长5.9%。

　　点评:

　　季 节性和营收确认慢导致营收增速低于全年增速预期。公司Q1营收同比增15.6%,低于全年25%左右的营收增速预期,也明显低于公司近两年30%以上的订 单历史增速。其中,国内解决方案业务营收同比增长约33%;国际软件业务营收同比增约4%(以美元计);而医疗系统业务同比下降约5%。由于医疗系统业务 受益于64层CT的推出增速趋于提升,我们判断公司Q1营收增速较低的主要原因是季节性和营收确认滞后,后续季度营收增速有望明显提升(全年有望上升到 25%以上)。国际软件业务受制于日元贬值和Sony等大客户业务压力较大等影响,2013年增长估计较为平稳(以美元计10-20%)。

　　此外,我们判断营改增也是造成公司Q1营收增速较慢的原因之一,从公司营业税金及附加同比下降可以看出端倪。

　　日 元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降,期间费用增速三年来首次低于20%。公司Q1综合毛利率约为29.2%,同比下降约1.2个百分点。我们推断日 元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。从另一个方面看,Q1日元同比贬值在20%左右,而公司毛利率并未大幅下降,表明公司日元贬值对于公司业 绩影响较为有限,日元结算占比不高以及汇率风险共担机制是其内在原因。考虑到公司正尝试改变与部分客户的结算币种,我们估计日元贬值对公司后续季度毛利率 的影响趋小。

　　从费用情况看,Q1公司两项费用同比增长约15%,自2010Q2以来首次增速低于20%。事实上,公司自2010年 以来营收增长稳健(最低达到16%),盈利不佳的主要原因是人均薪酬上涨以及渠道扩张导致的毛利率下降和期间费用大幅上升。公司2013年强调卓越运营, 适当控制薪酬涨幅(估计在10%以内)并放慢渠道扩张速度。从Q1情况来看,公司费用控制措施成效显著。以公司历史订单增速(2012年订单估计增长超过 30%),如果Q1费用控制的良好趋势能够延续到全年,公司2013年盈利增速完全有可能超出我们预期。

　　资产处置收益下降导致净利 下降。公司去年Q1出售教育资产获得约3442万税后收益,而今年Q1出售广东东软时尚数字技术公司仅获得1000万左右税后收益。投资收益的大幅下降是 公司本期净利同比下降的主要原因。此外,公司Q1营业外收入同比增加约1162万,增幅近100%,但仍不能完全弥补资产处置收益下降对净利的负面影响。

　　现金流不佳源于季节性。公司2013Q1经营现金流为负8.36亿,同比减少26%,主要源于季节性。公司2013Q1末现金余额约15亿,有息负债为10亿左右,财务风险依然可控。

　　费 用增速下降预示13年盈利增速提升概率高,维持长期“买入”评级。由于Q1公司费用增速明显下降,在订单充足的前提下,公司2013年盈利增速上升是大概 率事件。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.45元、0.61元和0.82元。公司目前股价对应约18倍2013年市盈率和1.15倍的 2013年市销率。谨慎的财务处理制度和资产重估价值为公司目前股价提供较高安全边际,中长期看,目前业务布局、渠道布局和管理体系支撑公司在A股IT服 务行业上市公司中率先打破百亿市值魔咒,成为数百亿甚至上千亿市值的公司。我们认为公司目前股价尚未反映利润率长期提升期权带来的价值,维持中长期“买 入”的投资评级,并给予12.68元的6个月目标价,对应约28倍的2013年市盈率和1.8倍市销率。公司股价可能的催化剂包括系统集成特一级资质公 布;后续报告验证盈利增速持续提升的判断;健康服务、汽车电子和移动互联网等新模式业务取得突破。

　　主要不确定性。日元贬值幅度不确定;宏观经济影响

　　（证券时报网快讯中心）

　　数字政通

　　一季报点评:继续保持良好增长势头

　　研究机构：东兴证券 分析师：日期：2013-04-25

　　事件:

　　公司发布2013年一季业绩报告,一季度实现营业收入4168.4万元,同比增长101.5%;归属于母公司净利润315.1万元,同比增长43.6%;基本每股收益0.04元。

　　观点:

　　1.汉王智通并表是营业收入高增长主因,新增订单验证旺盛需求。

　　在 今年春节较晚的前提下,公司一季度营业收入仍然实现了同比101.5%的高增长,主要原因是去年12月收购的汉王智通从今年1季度开始并表。具体来看,在 母公司利润表中,母公司实现营业收入2646.0万元,同比增长27.9%,由于公司2012年年报中的母公司利润表与合并利润表中的营业收入相同,因此 我们可以大致判断汉王智通在一季报中贡献了1522.4万元的收入,是公司收入高增长的主因。

　　一季度历来是公司的业务淡季,过去两 年其收入都不超过全年收入的10%,因此一季度收入对全年的指引意义不是特别大。但是一季度的新增订单情况对公司全年的收入有较大参考意义,我们从中国政 府采购招标网看到,公司今年以来的项目中标数量和合同金额较去年同期增幅均超过100%,足以验证目前正在全国各地火热进行的智慧城市建设带来的旺盛需 求。再加上我们从2012年年报推算出公司在手未结算合同额至少为1.59亿元(占12年收入的71.6%),公司13年全年收入实现高增长无忧。

　　2.收入结构变化拉低毛利率。

　　公 司的综合毛利率延续了自去年一季度以来逐季下降的趋势,13年一季度公司的综合毛利率为45.8%,同比大幅下降27.9个百分点,但这主要是由于收入结 构变化导致的,公司单个产品与服务的毛利率并未出现大的变化,不必担心。一方面,随着公司为客户提供综合解决方案的能力逐步增强,公司的业务范围逐步扩 大,系统集成以及信息采集等毛利率偏低的业务占比有所提升;另一方面,新并表的汉王智通的收入毛利率较低,收入结构的这两个变化使得公司毛利率在未来还将 逐渐降低,但同时公司收入也将大幅增长,因此无需担心。

　　3.期间费用整体控制较好。

　　一季度公司管理费用同比 提升34.4%,管理费用率同比大幅下降25.9个百分点,主要原因是管理费用增速远低于公司的营业收入增速;公司销售费用增速基本与营业收入增速保持同 步,同比增长88.0%,销售费用率同比下降0.7个百分点;由于公司定期存款尚未到期,公司的利息收入同比下降了45.6%,同时由于基数扩大,公司财 务费用率同比上升6.9个百分点。总体来看,公司综合费用率同比下降19.6个百分点,控制较好。

　　4.汉王智通对公司业务的促进是今年的重要看点。

　　公 司在12年年底收购了汉王智通90%的股权,一方面可以加强公司在智慧城市顶层设计领域的技术实力,在智能交通和平安城市领域内挖掘新的业务成长点,可以 与公司现有数字化城市管理、创新社会管理等业务有机结合,完善和增加公司的产品线;另一方面双方还可以共享客户资源,为公司已有的二百多家城市客户提供更 多的产品和服务。汉王智通已从今年一季度开始并表,我们认为公司与汉王智通有望充分发挥协同效应,促进公司业务保持较快增长。

　　结论:

　　作 为数字城管领域的龙头,公司体量尚小,仍处于快速扩张期,未来发展空间广阔。我们预计公司13-15年每股收益分别为1.42元、1.91元和2.48 元,对应13-15年的PE分别为26.7倍、19.8倍和15.2倍,三年复合增长率为42.3%,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:

　　1、经济下行影响政府的项目支付能力的风险;

　　2、市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。

　　（证券时报网快讯中心）

　　易华录

　　:季节因素下,不影响高增长预期

　　研究机构：中原证券 日期：2013-04-23

　　报告关键要素:

　　公司合同完成进度拖累了1季度业绩,但是考虑到公 司业务的季节性,尚不足以对全年的增速造成实质性的影响。在行业的高景气的背景下,河北项目的推进和BT模式的顺利发展将成为公司跨越式发展的驱动因素, 值得长期关注。预测13-14年EPS为1.14元和1.66元,按22日收盘价48.81元计算,对应市盈率分别为42.86倍和29.41倍,给予公 司“增持”的投资评级。

　　事件:

　　公司公布了2013年1季报。2012年公司实现销售收入1.13亿元,同比增长4.33%,实现营业利润1278万元,同比增长-6.64%,实现净利润1287万元,同比增长7.64%,每股收益为0.096元。

　　点评:

　　收 入增速受到合同完成进度和收入确认影响。2013年Q1公司实现销售收入1.13亿元,同比增长4.33%。1季度公司存货7.58亿元,同比增长 56%,环比增长13%。考虑到存货包括了期末未结算的已完和未完施工项目,与公司经营规模的扩大有较强的一致性,存货的高增长反应出公司经营情况仍然良 好,公司1季度收入增速的下滑主要受到完工进度和收入确认的影响。

　　公司议价能力增强,毛利率略有提高。2013年1季度公司毛利率 35.2%,较上年同期提高了4.6个百分点。毛利率提高主要源于公司硬件采购价格降低。随着经营规模的扩大,公司在上游硬件采购中可以争取到更优惠的价 格。同时在进行产业链整合之后,尚易德(视频:电子卡口监控、大屏幕显示)、通翔(交通控制)、智达(公交类:车载终端、车辆调度)三大实体逐步增强了公 司的硬件生产能力,也有助于公司议价能力的提高。

　　子公司成立带来1季度费用率的提升。2013年1季度公司销售费用率和管理费用率 分别为11.1%和9.54%,较上年增长了2.54和4.25个百分点。2012年公司大举进行了产业链的整合,子公司成立后公司在市场拓展、人工、办 公房租等费用相应提高,另外1季度收入增速较低也造成费用率的提升。

　　（证券时报网快讯中心）

　　榕基软件

　　:受益于美丽中国建设的启动

　　研究机构：华宝证券 日期：2013-03-27

　　事项:

　　收入增长三成,10转5派1.5元。榕基软件 (002474)3月19日发布2012年年报,公司2012年实现收入5.68亿元,同比增长31.27%,实现归属母公司的净利润为1.24亿元,同 比增长4.07%。对应EPS为0.58元。与公司业绩快报一致。同时公司公告业绩分配预案,拟每10股转增5股,派发现金1.5元(含税)。

　　目标价26.70元,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.89元、1.07元和1.23元,分别对应给予公司17.02倍、14.09倍和12.26倍PE。目标价26.70元,对应2013年30倍PE,重申买入。

　　（证券时报网快讯中心）

　　万达信息

　　2012年年报及2013一季报点评:开局延续高增长,收购进入热点领域

　　研究机构：民生证券 日期：2013-04-22

　　年报与业绩快报略有差异,主要是由于审计采用了更为严格的收入确认标准

　　出 现差异并非由于基本面原因,我们判断主要是审计采用了更为严格的收入确认标准。根据现金流的情况判断公司的实际增长还是非常乐观的:2012年销售商品、 提供劳务收到的现金为9.23亿,同比增长41%,历史上这一指标均与收入较为接近且略低于收入;经营活动产生的现金流量净额达到6097万,是去年同期 的3.98倍,为近三年最好水平。

　　2013年新增开发支出有限,已经转入无形资产开始摊销

　　2012年末开发 支出较三季度减少9176万元,已经转入无形资产进行摊销。2012年末无形资产1.22亿,其中1.06亿为软件分5年摊销。公司对募投项目进行研发支 出资本化共1.96亿,2012年已经完成1.59亿,即2013年还将新增3645万。2013年一季报已新增1465万,二季度继续新增的压力已经很 小。

　　一季度延续高增长趋势,并未形成较大费用压力

　　一季度为公司传统淡季并有春节因素,但是收入仍实现了快速 增长:1)2012年四季度受“十八大”影响有些项目延迟至2013年,此类业务在一季度有了全面进展。2)新一届政府人事调整结束后带动智慧城市全面加 大投入,公司业务分布在各个细分领域,最为受益。我们预计5-6月将形成订单高峰。一季度已经开始开发支出摊销,并未对费用形成较大压力,未来随着收入基 数扩大费用压力将继续减小。

　　收购四川浩特通信拓展平安城市和智能交通领域

　　目前平安城市和智能交通是各地政府 在智慧城市建设中投入最大的细分领域,公司通过收购成功切入。一方面形成客户资源优势互补:浩特通信在四川地区拥有强大的客户资源,在历年“天网”建设中 均中标。另一方面形成技术互补:万达在平台及软件方面优势显著,浩特通信在监控及集成方面有优势,且地处四川人工便宜。浩特通信2013年度1~3月在手 订单约1.1亿,预计2013-2017年度主营业务收入及净利润年平均增长率均不低于35%。收购PE约为14X左右,尽管价格较高,但是对浩特通信后 续的业务发展信心充足。

　　毛利率提升明显,费用率略有上升

　　2012年公司实际毛利率(还原营改增)达到34.8%,较去年同期提升4.3个百分点。公司通过业务的全国开展实现了规模效应,未来毛利率还将继续处于上升通道。管理费用率为13.3%,较去年同期上升1.8个百分点;销售费用率为4.2%基本持平。